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펀딩 비율 — 군중의 편중을 읽는다
펀딩 비율은 단순한 수수료가 아닙니다. 군중이 어느 쪽에 과하게 쏠렸는지를 보여주는 값이고, 극단으로 치솟은 펀딩은 그쪽이 청산당하기 쉬운 자리라는 신호입니다.
영구 선물(Perpetual Futures)에는 만기가 없습니다. 만기가 없으면 선물 가격이 현물에서 한없이 벌어질 수 있는데, 그것을 막는 장치가 펀딩 비율(Funding Rate)입니다. 선물 가격이 현물보다 높으면 롱이 숏에게 수수료를 내고, 낮으면 숏이 롱에게 냅니다. 바이낸스 기준으로 8시간마다 정산됩니다.
이 장치는 몰린 쪽을 되돌리는 방향으로 작동합니다. 롱이 몰려 선물이 현물보다 비싸지면, 롱은 8시간마다 수수료를 내야 하므로 추가 매수가 억제되고 숏이 유리해집니다. 그 힘이 선물 가격을 다시 현물 쪽으로 당깁니다.
대부분의 트레이더는 펀딩을 그저 보유 중 빠져나가는 수수료로 봅니다. 줄이거나 피하면 좋은 비용 정도로 다룹니다. 펀딩의 진짜 가치는 다른 데 있습니다. 펀딩이 어느 쪽으로 얼마나 치우쳐 있는지가 지금 군중이 어디에 과하게 몰려 있는지를 보여줍니다. 그리고 한쪽으로 극단까지 몰린 자리가 다음 청산이 시작되는 자리입니다.
펀딩은 영구 선물을 현물에 묶는 장치다
펀딩 비율은 선물과 현물의 가격 차이에서 나옵니다. 선물이 현물보다 비싸면 그 프리미엄만큼 펀딩이 플러스가 되어 롱이 숏에게 냅니다. 반대로 선물이 현물보다 싸면 펀딩이 마이너스가 되어 숏이 롱에게 냅니다. 수수료를 내는 쪽은 늘 한쪽으로 과도하게 치우친 쪽입니다.
정상 시장에서 펀딩은 0.01%/8h 안팎의 작은 값입니다. 하루 세 번이면 약 0.03%입니다. 이 값이 크게 벌어진다는 것은 한쪽 포지션이 그만큼 몰려 선물 가격을 현물에서 멀리 밀어냈다는 뜻입니다. 펀딩의 부호는 어느 쪽이 몰렸는지를, 크기는 얼마나 몰렸는지를 알려 줍니다.
펀딩은 두 부분으로 정해집니다. 하나는 선물과 현물의 가격 차이인 프리미엄이고, 다른 하나는 고정된 기준 이자(보통 0.01%/8h)입니다. 시장이 균형을 이루면 펀딩은 그 기준 이자 부근에 있고, 한쪽으로 치우칠수록 프리미엄 부분이 커지며 펀딩이 그 방향으로 벌어집니다. 펀딩이 0.01%에서 멀어진 정도가 곧 편중의 크기입니다.
펀딩은 군중의 편중을 보여준다
펀딩을 사람들이 어디에 베팅하고 있는지를 들여다보는 도구로 쓰면 제값을 합니다. 펀딩이 높은 플러스라는 것은 다수가 레버리지로 롱을 들고, 그 롱을 유지하려고 기꺼이 수수료를 내고 있다는 뜻입니다. 군중이 한 방향으로 쏠렸다는 신호입니다.
문제는 군중이 한쪽으로 꽉 차면 그쪽으로 더 살 사람이 줄어든다는 데 있습니다. 새로 들어올 매수가 마르면 작은 하락에도 가격이 쉽게 밀리고, 레버리지로 들어간 롱은 곧 청산 가격에 닿습니다. 그래서 극단적 플러스 펀딩은 천장이 가까웠다는 신호로 자주 읽힙니다.
크립토에서 이 편중이 특히 크게 나타나는 이유는 누구나 쉽게 높은 레버리지를 쓸 수 있기 때문입니다. 10배, 20배 레버리지가 흔하다 보니, 군중이 한 방향으로 몰리면 작은 가격 변동에도 대규모 청산이 걸립니다.
펀딩 하나만으로는 절반밖에 보지 못합니다. 이때 함께 봐야 할 두 가지가 롱숏 비율과 미결제약정(OI)입니다. 롱숏 비율은 롱과 숏의 머릿수나 금액 비를 보여주고, 펀딩과 같은 방향으로 치우치면 편중이 더 분명합니다.
미결제약정은 시장에 열려 있는 선물 계약의 총량입니다. OI가 빠르게 늘면서 펀딩까지 높아지면, 새 레버리지가 한쪽으로 빠르게 쌓이고 있다는 뜻이고, 그만큼 청산될 물량도 커집니다. 펀딩·롱숏 비율·OI가 한 방향을 가리킬 때 편중이 가장 위험합니다.
극단적 펀딩은 청산의 연료가 된다
2024년 3월이 대표적인 예입니다. BTC가 52,000달러에서 73,777달러까지 한 달 만에 오르는 동안, 펀딩은 평소의 여덟 배가 넘는 0.088%/8h까지 치솟았습니다. 거의 모두가 레버리지로 롱을 들고, 그 롱을 유지하려고 하루 0.26%씩 수수료를 내고 있었다는 뜻입니다.
이렇게 한쪽으로 꽉 찬 자리에서는 작은 하락만 나와도 레버리지 롱이 연쇄로 청산되며 큰 하락으로 번집니다. 실제로 BTC는 3월 중순 73,777달러에서 고점을 형성한 뒤 몇 주에 걸쳐 20% 넘게 빠졌습니다. 극단적 펀딩은 그 자체로 하락을 일으키지는 않지만, 하락이 시작되면 그것을 큰 청산으로 키우는 연료가 됩니다.
청산이 시작되면 펀딩과 OI가 같이 움직입니다. 레버리지 롱이 강제로 정리되며 OI가 급격히 줄고, 치우쳤던 펀딩도 빠르게 정상으로 돌아옵니다. 그래서 극단적 펀딩이 갑자기 가라앉는 것 자체가 큰 청산이 지나갔다는 흔적입니다.
음의 펀딩은 반대쪽으로 쏠렸다는 신호다
펀딩이 마이너스로 내려가면 숏이 몰렸다는 뜻입니다. 급락 직후 공포가 큰 자리에서 자주 나타납니다. 2024년 8월 5일 BTC가 하루 만에 49,000달러까지 빠진 직후, 펀딩은 며칠간 마이너스로 돌아섰습니다. 바닥에서 숏이 몰렸다는 신호였고, 이후 BTC는 며칠 만에 62,000달러를 회복했습니다.
극단적 플러스 펀딩이 천장 부근에서 롱 청산의 연료라면, 극단적 마이너스 펀딩은 바닥 부근에서 숏 청산의 연료입니다. 군중이 공포에 질려 숏으로 몰린 자리에서 가격이 조금만 올라도, 그 숏들이 연쇄로 청산되며 빠른 반등을 만듭니다.
알트코인은 펀딩이 더 출렁인다
펀딩의 편중은 알트코인에서 훨씬 거칠게 나타납니다. BTC보다 유동성이 얇고 투기 수요가 몰리기 쉬워, 알트 영구 선물의 펀딩은 BTC의 몇 배까지 치솟곤 합니다. 0.1%나 0.3%/8h 같은 값이 나오면 하루에만 1% 안팎을 수수료로 내는 셈입니다.
그래서 알트에서는 펀딩이 더 빨리 극단에 닿고, 청산도 더 격하게 일어납니다. 알트 롱이 한쪽으로 꽉 찬 자리에서 BTC가 조금만 빠져도, 알트는 BTC보다 훨씬 크게 무너집니다. 알트를 레버리지로 다룰 때 펀딩을 BTC보다 더 자주, 더 보수적으로 봐야 하는 이유입니다.
펀딩은 방향을 맞히지 않는다
펀딩이 높다고 바로 숏을 치면 안 됩니다. 강한 추세에서는 펀딩이 높은 채로 한참 더 오르기도 합니다. 펀딩은 군중이 한쪽으로 몰렸다는 사실을 알려 줄 뿐, 그 편중이 언제 풀릴지는 말해 주지 않습니다.
2024년 3월에도 펀딩은 고점을 한참 앞두고 이미 높았습니다. 0.07~0.08%/8h가 며칠씩 이어지는 동안에도 가격은 더 올랐습니다. 펀딩이 높다는 이유만으로 그때 숏을 쳤다면, 천장이 오기 전에 여러 번 손절됐을 것입니다. 편중이 풀리는 순간은 가격이 정해 줍니다. 펀딩은 그 시점을 알려 주지 못합니다.
그래서 펀딩은 가격 신호와 같이 봅니다. 펀딩이 극단인 상태에서 가격이 처음으로 추세를 거스르는 신호를 낼 때, 그제야 편중이 풀리기 시작했다고 봅니다. 앞서 본 유동성 사냥이나 시장 구조의 전환 신호가 극단적 펀딩과 같은 자리에서 만나면, 그 반전은 더 믿을 만합니다.
펀딩은 보유 비용으로 쌓인다
펀딩은 한 번에 보면 작아 보이지만, 8시간마다 빠져나가며 쌓입니다. 0.088%/8h는 하루 0.26%, 한 달이면 8%에 가깝습니다. 고펀딩 구간에서 레버리지 롱을 오래 들면, 가격이 제자리여도 펀딩만으로 계좌가 깎입니다.
이 비용을 거꾸로 수익으로 챙길 수도 있습니다. 펀딩을 받는 쪽으로 포지션을 잡으면 가격이 제자리여도 8시간마다 수수료가 들어옵니다. 다만 펀딩을 받으려고 군중과 같은 편중에 올라타면, 받는 수수료보다 청산의 위험이 훨씬 큽니다. 펀딩 수익은 편중이 약할 때만 노려야 합니다.
펀딩을 어떻게 쓰는가
- [ ] 군중 확인: 펀딩이 한쪽으로 평소의 몇 배까지 치우쳤는지 봅니다. 극단일수록 그쪽 군중이 꽉 찼다는 뜻입니다.
- [ ] 가격 신호: 그 편중과 반대 방향으로 가격 구조 신호(스윙 저점 이탈, 스윕 회복 등)가 나오는지 봅니다.
- [ ] 진입: 펀딩 극단과 반대 방향 가격 신호가 같이 나올 때, 몰린 쪽의 반대로 진입합니다.
- [ ] 회피: 펀딩이 극단인 쪽으로는 추격 진입하지 않습니다. 이미 군중이 꽉 찬 자리입니다.
펀딩은 누가 얼마나 무리하게 들어가 있는지, 곧 포지션의 편중을 보여주는 지표입니다. 가격 차트만 봐서는 알 수 없는 그 편중을 펀딩은 숫자로 보여줍니다. 다음 글에서 다룰 연쇄 청산은, 이렇게 쌓인 편중이 한꺼번에 풀릴 때 무슨 일이 벌어지는지를 봅니다.