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资金费率：读懂人群的偏向
资金费率不只是一笔手续费。它显示人群过度挤向了哪一边，资金费率冲到极端，说明那一边很容易被爆仓。
永续合约（Perpetual Futures）没有到期日。没有到期日，合约价格就可能无限地偏离现货，防止这种情况的机制就是资金费率（Funding Rate）。合约价格高于现货时，多头向空头支付费用；低于现货时，空头向多头支付。以币安为准，每8小时结算一次。
这个机制的作用方向，是把挤在一边的仓位拉回来。多头扎堆、合约比现货贵时，多头每8小时都要付费，追加买入受到抑制，空头变得有利。这股力量会把合约价格重新拉向现货。
大多数交易者只把资金费率看作持仓期间被扣掉的费用，当作最好能减少或避开的成本。资金费率真正的价值在别处：它偏向哪一边、偏了多少，显示了人群目前过度挤在哪里。而挤到极端的那一边，就是下一轮爆仓开始的位置。
资金费率把永续合约拴在现货上
资金费率来自合约与现货的价差。合约比现货贵时，资金费率按这部分溢价变为正，多头向空头支付。反过来合约比现货便宜时，资金费率为负，空头向多头支付。付费的一方，始终是过度偏向一边的那一方。
正常市场里，资金费率是0.01%/8h上下的小数值，一天三次约为0.03%。这个值大幅拉开，说明某一边的仓位挤得太多，把合约价格推离了现货。资金费率的正负号告诉你哪一边挤了，大小告诉你挤了多少。
资金费率由两部分决定：一部分是合约与现货价差形成的溢价，另一部分是固定的基准利息（通常为0.01%/8h）。市场均衡时，资金费率在这个基准利息附近；越向一边倾斜，溢价部分越大，资金费率就朝那个方向拉开。资金费率偏离0.01%的程度，就是偏向的大小。
资金费率显示人群的偏向
把资金费率当作观察大家在押注哪里的工具，才算物尽其用。资金费率是较高的正值，说明多数人在用杠杆持有多单，并且愿意付费来维持这些多单，这是人群向一个方向挤的信号。
问题在于，人群在一边挤满之后，愿意继续往这边买的人就少了。新的买盘枯竭，小幅下跌就能轻易压低价格，杠杆多单很快会碰到爆仓价。所以极端的正资金费率，常被读作顶部临近的信号。
加密市场里这种偏向之所以特别大，是因为谁都能轻易使用高杠杆。10倍、20倍杠杆很常见，人群一旦向一个方向挤，很小的价格波动也会触发大规模爆仓。
只看资金费率一项，只能看到一半。需要一起看的有两样：多空比和持仓量（OI）。多空比显示多头与空头的人数或金额之比，若与资金费率偏向同一方向，偏向就更明显。
持仓量是市场上未平仓合约的总量。OI快速增加的同时资金费率也走高，说明新的杠杆正在快速堆向一边，可能被爆掉的仓位也随之变大。资金费率、多空比、OI指向同一个方向时，偏向最危险。
极端的资金费率是爆仓的燃料
2024年3月是典型例子。BTC在一个月内从52,000美元涨到73,777美元，期间资金费率冲到平时八倍以上的0.088%/8h。几乎所有人都在用杠杆持有多单，并且每天付出0.26%的费用来维持这些多单。
在这种一边挤满的位置，只要出现小幅下跌，杠杆多单就会连环爆仓，演变成大幅下跌。实际上BTC在3月中旬于73,777美元见顶，之后几周内下跌了20%以上。极端的资金费率本身不会引起下跌，但下跌一旦开始，它就是把下跌放大成大规模爆仓的燃料。
爆仓开始后，资金费率和OI会一起变动。杠杆多单被强制清理，OI急剧减少，偏向的资金费率也迅速回到正常。因此极端的资金费率突然回落，本身就是一轮大爆仓已经过去的痕迹。
负资金费率是向另一边挤的信号
资金费率降到负值，说明空头挤多了。它常出现在暴跌之后恐慌最重的位置。2024年8月5日BTC一天内跌到49,000美元，之后资金费率连续几天转为负值。这是底部空头扎堆的信号，随后BTC在几天内收复了62,000美元。
极端的正资金费率在顶部附近是多头爆仓的燃料，极端的负资金费率则在底部附近是空头爆仓的燃料。在人群因恐慌而挤向空头的位置，价格只要涨一点，这些空单就会连环爆仓，形成快速反弹。
山寨币的资金费率波动更大
资金费率的偏向在山寨币上表现得更粗暴。山寨币流动性比BTC薄，投机需求容易扎堆，山寨币永续合约的资金费率常常冲到BTC的数倍。出现0.1%或0.3%/8h这样的数值，意味着一天就要付出1%左右的费用。
所以在山寨币上，资金费率更快到达极端，爆仓也更剧烈。山寨币多单挤满一边的时候，BTC只要小跌一点，山寨币就会比BTC崩得狠得多。这就是用杠杆交易山寨币时，要比BTC更频繁、更保守地查看资金费率的原因。
资金费率不会预测方向
不能因为资金费率高，就马上做空。在强趋势里，资金费率会维持高位，价格还会涨很久。资金费率只告诉你人群向一边挤了，不告诉你这种偏向什么时候化解。
2024年3月，资金费率在距离高点还很远时就已经很高。0.07~0.08%/8h持续了好几天，价格依然在涨。如果当时仅凭资金费率高就做空，在顶部到来之前会被止损好几次。偏向何时化解，由价格决定，资金费率给不出这个时点。
所以资金费率要和价格信号一起看。资金费率处于极端时，价格第一次出现逆着趋势的信号，才可以认为偏向开始化解。前面讲过的流动性猎取或市场结构转换信号，如果与极端资金费率出现在同一个位置，这次反转就更可信。
资金费率会累积成持仓成本
资金费率单次看起来很小，但每8小时扣一次，会不断累积。0.088%/8h一天是0.26%，一个月接近8%。在高资金费率区间长期持有杠杆多单，即使价格原地不动，账户也会被资金费率一点点削减。
这笔成本也可以反过来变成收入。把仓位建在收取资金费率的一边，即使价格不动，每8小时也有费用入账。但为了收资金费而站到与人群相同的偏向一边，爆仓的风险远大于收到的费用。资金费收益只应在偏向较弱时去争取。
怎样使用资金费率
- 确认人群：看资金费率朝一边偏到平时的几倍。越极端，说明那一边的人群越拥挤。
- 价格信号：看与这种偏向相反的方向，是否出现价格结构信号（跌破摆动低点、扫损后收复等）。
- 入场：资金费率极端与反向的价格信号同时出现时，逆着挤满的一边入场。
- 回避：不要朝资金费率极端的一边追入。那里已经挤满了人群。
资金费率是显示谁以多大的幅度过度入场、也就是仓位偏向的指标。仅看价格图表看不出来的这种偏向，资金费率用数字呈现了出来。下一篇要讲的连环爆仓，讨论的就是这样堆起来的偏向一次性化解时会发生什么。