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仓位管理：一次下多大的注
决定账户能否存活的，是一次会亏掉的金额。数量要从止损幅度倒推，相关的仓位要算作一笔下注。
账户能否活下来，由一次会亏掉的金额决定。入场信号有多强，与此无关。数量要从止损幅度倒着算。
前两篇已经讲到，1R由止损位置决定。现在轮到把这个1R换算成实际金额和数量。仓位管理就是决定一笔交易要拿账户的多少去下注的步骤。账户能否一直存活下来，在这一步见分晓。入场信号有多准，与此无关。
常见的做法是按有多大把握来定数量。“这次很确定，下大一点”“信号弱，只下一点”。另一种做法是每笔交易都下同样的数量，比如每次都买0.1个BTC。两种做法都会让一次亏掉的金额（1R）每次忽大忽小。
有把握并不能保证胜率，用同样的数量下注，止损幅度又会随资产和时点而变，最终每次下注的金额还是不同。止损距离2%的交易和止损距离9%的交易用同样的数量，后者会亏掉4.5倍的金额。单次亏损的大小失去控制，即使是期望值为正的系统，一旦连续亏损，账户也可能垮到无法挽回的地步。
数量从止损幅度倒推
计算数量一行就够。用一次要下注的金额（1R）除以止损幅度，就是数量。假设账户10,000美元，1R定为账户的1%，即100美元。以60,000美元买入BTC，止损放在58,500美元，止损幅度就是1,500美元。
数量是100美元除以1,500美元，约0.0667 BTC，折合金额约4,000美元。触及止损时，恰好亏100美元，也就是账户的1%。
止损幅度变了，数量就自动改变。同一个账户，止损幅度窄到750美元的交易，数量增加到约0.133 BTC；止损幅度宽到3,000美元的交易，数量减少到约0.033 BTC。无论止损幅度如何，触及止损时亏掉的金额始终是100美元。因为入场时先定下了“一次最多亏多少”，数量是之后才求出来的。
用固定比例定1R
1R用账户的固定比例（例如始终1%）来定，比用固定金额（例如始终100美元）更好。这有原因。账户因亏损缩小时，1%也跟着变小，连续亏损阶段下注的金额自动变小。反过来账户增长时，下注金额也跟着变大，利润以复利累积。
用固定金额下注，这种自动调节就消失了。账户缩水一半之后还下同样的金额，按比例算等于下了两倍，回本更难。对大多数交易者来说，1R取账户的0.5%到2%之间合适，在波动大的加密货币里，建议取下限。定为1%，即使连续亏损拖长，账户也只是慢慢缩小，不会一次垮掉。
亏损是不对称的
亏损和回本并不对称。账户少了10%，要赚11%多一点才能回本，亏损越大，这个差距急剧变大。
- 亏损10%，约需11%的收益才能回本。
- 亏损20%，需要25%的收益。
- 亏损50%，需要100%的收益，也就是用剩下的钱翻一倍才能回本。
- 亏损75%，需要300%的收益。
所以仓位管理的第一目标是避免大额亏损。大额盈利是之后才考虑的事。每次下注1%的人，连续错十次，账户也只亏掉约10%，而每次下注25%的人，四次就陷入几乎无法回本的状态。小仓位看起来保守，但避开无法挽回的亏损，是长期存活的第一条件。
期望值为正，下注过大也会破产
期望值为正的系统，一次下得过大也会破产。这看起来违反直觉，但可以用破产概率（Risk of Ruin）这个概念来解释。一次下注的比例越大，在每个人都难免遇到的连续亏损阶段，账户跌到接近0的概率就越高。
来看一个胜率50%、盈亏比2:1、期望值明确为正的系统。每次拿账户的1%下注，这个系统会在很长的时间里稳定增长。但同一个系统，如果每次拿账户的40%下注，只要连续亏三四次，账户就会陷入无法挽回的状态。正的期望值，只有在下得足够小、下得足够多次时才能兑现。一次下得很大，这一次的运气就决定结果，期望值几乎起不了作用。
凯利准则及其一半
回答“一次下多少最优”的公式是凯利准则（Kelly Criterion）。凯利根据胜率和盈亏比，计算使长期增长率最大的下注比例。理论上，按这个比例下注，账户增长得最快。
例如胜率50%、盈亏比2:1时，凯利公式给出的比例是账户的25%。等于一次下账户的四分之一，会原样暴露在前面讲过的下注过大的风险中。
按凯利比例下注，会经常经历50%上下的亏损区间。大多数人承受不了那样的起伏，会中途放弃系统。而且凯利假设能准确知道胜率和盈亏比，但在实战中这些值只是估计值，通常还会被高估。
所以实务中不会直接使用凯利给出的值。连它的一半12.5%，对大多数交易者也太大，因此用凯利值的一半以下，或者用前面说的0.5%到2%的固定比例。增长率会略低一些，但波动大幅减小，能把系统一直做下去。
相关的仓位实际上是一笔下注
就算把单个仓位的大小控制在1%，同时持有五个相互相关的仓位，实际上就相当于一次下了5%。在加密货币里，这个问题尤其大。山寨币大多与BTC同向波动，在急跌阶段，几乎全部同方向一起下跌。
2024年8月5日就是典型的例子。那天BTC相对前一日收盘价下跌7%，日内低点比前收低16%。同一天ETH以收盘价计下跌10%，以日内低点计下跌约22%，SOL的日内低点比前一日收盘价低约20%。
以为给五个山寨币各下1%就分散了风险的账户，那天五个仓位同方向同时崩塌，一次亏掉远远超过5%。而且山寨币比BTC波动更大，看似分散的山寨币篮子，其实无异于在BTC上加了杠杆一次下注。相关的资产要合在一起，当作一个1R来管理。
所以除了把每个仓位的1R设为1%之外，对同时开着的所有仓位的亏损合计也要设上限。常用的标准，是把这个亏损合计限制在账户的5%到6%以内。1R为1%的话，彼此相关性低的仓位最多可以同时持有五六个，但高度相关的仓位要合起来当作一个。五个山寨币合并成一个来计算更安全。
保持1R一致的两件事
第一是把交易前计算数量养成习惯。先定入场价和止损价，用1R金额除以止损幅度求出数量，只用这个数量入场。这个顺序一乱，也就是先定数量，或者仅凭把握放大，1R就会动摇，期望值的计算也就没有用了。
- 账户与1R：账户10,000美元，1R固定为账户1%的100美元。
- 交易条件：入场价60,000美元，止损54,600美元，止损幅度5,400美元（9%）。
- 数量：100美元除以5,400美元，约0.0185 BTC，折合金额约1,100美元。
- 结果：止损幅度窄的交易买得多，宽的交易买得少，触及止损时亏掉的金额，无论哪笔交易都始终是100美元。
第二是账户增长或缩小到一定幅度时，重新计算1R。如果是固定比例，账户余额每次变动，1R金额也要变。很多人账户变大之后仍沿用最初的1R金额，比例越来越小，或者账户缩小之后仍坚持较大的1R，让回本更困难。
三篇下来讲的期望值、止损和仓位管理，归结起来就是一句话：先定一次会亏多少，确认这个金额小到足以兑现正的期望值，然后再入场。