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止损位置 — 由波动率决定的位置
止损是入场依据失效的价格。放弃固定百分比，从结构和ATR反推止损幅度，由此确定1R。
止损是告诉你入场依据错了的价格。这个位置由市场结构和波动率决定。
上一篇已经确认，期望值的所有计算都从1R开始。这个1R，也就是一次交易愿意亏掉的金额大小，由止损位置决定。止损的原本目的，是预先标出“价格走到这里，说明我的入场依据错了”的那个价位。
最常见的方式是以账户或入场价为基准的固定比例。“亏损超过2%就砍掉”“在入场价下方3%设止损”都是典型例子。这种方式容易确定，看起来也一致。但这个2%或3%与该品种的波动率和图表结构毫无关系。
对BTC这种日波动幅度为3～5%的品种设3%止损，即使趋势在延续，一天的正常波动也会触及止损。反过来，在波动率回落的阶段，同样的3%又显得过宽，等止损被触及时，结构早已破坏很久了。固定比例在波动大的日子过窄，在波动小的日子过宽。
止损来自失效点
确定止损时首先要问的是“价格走到哪里，我的入场就错了”。如果是看到上涨趋势买入，趋势被破坏的价格就是失效点；如果是看到箱体上沿突破而入场，确认突破是假突破的价格就是失效点。止损放在那个位置。
这样看，止损位置由图表决定，我的账户情况不能成为决定止损位置的依据。失效点离入场价远，1R就大，近则1R小。如果1R大到难以承受，不能靠收窄止损来硬凑，而要减少这笔交易的数量，或者放弃入场。止损位置和仓位大小是两个独立的决定，把两者混在一起，两边都会被破坏。
固定比例忽略波动率
2024年8月5日，BTC从前一日收盘价58,161美元起步，日内最低跌到49,000美元，跌幅达16%，最终收在54,018美元。当天最高点与最低点之间的幅度约为9,300美元，占收盘价的17%。
在入场价下方5%设固定止损的人，仅这一天的波动就触及了止损，其中不少人在被止损的位置，眼看着价格回到54,000美元，三天后又收复62,000美元。波动率爆发那天的5%，与平时的5%意义完全不同。
问题的核心不在5%这个数字本身，而在于这个数字不管当天的波动率如何都是固定的。波动率翻倍的那天，止损幅度也要放宽一倍才能守住趋势，固定比例做不到这样的调整。止损幅度应当随价格平时的波动大小而放宽或收窄。
用ATR让止损幅度匹配波动率
ATR（Average True Range）是一段时期内一根K线平均的波动幅度。正如ATR那篇所讲，这个值不告诉你方向，只告诉你波动的大小。把止损定为ATR的倍数，止损幅度就会自动与波动率成比例。波动率变大，ATR变大，止损随之放宽；波动率回落，止损也一起收窄。
一般来说，止损幅度用2～3 ATR。1 ATR处在一天的平均波动之内，容易被正常的晃动触及；超过4 ATR，1R就会过大。Chandelier Exit是在最近高点减去ATR倍数的位置设止损，Supertrend也是同样的原理，把ATR用作止损线。两个工具都用ATR解决了固定比例解决不了的波动率问题。
ATR通常用14根，但作为止损基准时，应当匹配持仓周期。看几天的波段交易，以日线ATR为基准；看几小时的交易，则以该周期的ATR为基准。把两个周期分开使用，例如用日线ATR确定止损幅度，只在5分钟线上看入场时机，止损就匹配日线波动率而能承受噪音，入场则可以在较短的K线上抓得更精确。
把结构止损和波动率止损叠加
最可靠的止损，是同时考虑结构和波动率的位置。先在图表上找到入场依据失效的位置。上涨趋势入场，就是前一个波段低点；箱体突破入场，就是箱体上沿。然后在那个位置再向下0.5～1 ATR设止损。
再具体看一下箱体突破入场的失效点。如果BTC以收盘价突破箱体上沿60,000美元后买入，失效点就是箱体上沿60,000美元。突破若是真的，这个位置应当由阻力转为支撑，托住价格；收盘价重新回到它下方，突破就是假的。止损放在60,000美元下方1 ATR处。
把止损精确放在结构位置上，容易被专门针对这个位置的短暂跌破触及。市场里常见这样的走势：碰一下堆积在肉眼可见的波段低点正下方的止损，然后折返，也就是止损猎杀（Stop Hunt）。
ATR的缓冲空间会过滤掉这种噪音。短暂跌破波段低点的长下影线会停在缓冲范围内，收盘价收在结构下方，止损才会被触及。把止损定义为“收盘价跌破波段低点”，也能得到同样的效果。
止损幅度决定1R，因此决定数量
止损位置确定后，1R就确定了。在60,000美元入场、止损设在58,500美元，1R就是1,500美元，占入场价的2.5%。这个1R是下一篇要讲的仓位大小的出发点。要先定止损，再由此反推数量。先定数量再去凑止损，每笔交易的1R就会各不相同，上一篇的期望值计算也就没用了。
遵守这个顺序，波动越大的品种，数量自然越小。止损幅度宽，要保持同样的1R金额就得少买。波动率拉宽止损幅度，止损幅度拉宽又减少数量，结果是波动越大的交易，入场时的数量越少。
移动止损会破坏期望值
止损一旦定好，价格向那个位置靠近时，就会产生把止损再往下挪一点的冲动。这是“再多撑一下就会回来”的判断。止损一挪动，1R就变大，在以平均亏损1R设计的系统里，一次亏损会变成2R、3R。这一次亏损会吞掉之前多次的盈利。
止损在入场前定好，入场后只朝盈利方向移动。价格对自己不利时放大止损，看起来像在减少亏损，实际上是在亲手破坏自己管理的1R。如果觉得失效点判断错了，这不是移动止损的理由，反而是应当重新检查最初入场依据的信号。
- 入场条件：BTC日线处于上涨趋势中，以前一个波段低点56,000美元为支撑形成回调（Pullback）后，价格重新上涨。
- 入场：在60,000美元买入。
- 止损：设在波段低点56,000美元再向下1 ATR（例如1,400美元）的54,600美元。此时1R为5,400美元，占入场价的9%。
- 失效：价格以收盘价计跌破波段低点56,000美元，视为趋势被破坏，平仓。收盘价跌破56,000美元是早于54,600美元硬止损出现的提前出场标准，54,600美元的止损则是为暴跌时来不及等收盘价而准备的保护线。入场后止损只朝盈利方向上移，不向下移动。
跟随上移止损的两种方法
止损起初是限制亏损的线，随着趋势推进，会变成保护盈利的线。
第一种是基于结构的移动止损。每当价格形成新的波段高点以及其上方新的回调低点，就把止损上移到前一个回调低点下方。只要趋势延续，止损就一直跟着上移，趋势被破坏时，在最后一个回调处平仓。
第二种是Chandelier Exit这类ATR移动止损。以最近高点减去ATR的2～3倍的位置作为止损，每次创出新高，这条线也同步上移。波动大的阶段止损跟得宽，回落的阶段跟得窄，既不会因短暂跌破而错过趋势，趋势结束时又能守住盈利。
无论哪种方式，核心都一样。止损不是入场时定一次就结束的线，而是随趋势只朝一个方向移动的线。