OptiNod Academy

Chuỗi thanh lý: thanh lý kéo theo thanh lý

Phần lớn các cú rơi mạnh không xuất phát từ thông tin mới. Đó là chuỗi thanh lý nối tiếp, khi lệnh bán cưỡng bức mang tính cơ học đẩy giá giảm quá đà rồi bật trở lại.

Thanh lý (Liquidation) là việc một vị thế dùng đòn bẩy bị buộc phải đóng. Với vị thế sử dụng đòn bẩy, nếu giá đi ngược hướng và ký quỹ giảm xuống dưới một ngưỡng nhất định, sàn giao dịch sẽ cưỡng bức thanh lý vị thế đó bằng lệnh thị trường. Khi vị thế long bị thanh lý, lệnh bán thị trường sẽ được tung ra; khi vị thế short bị thanh lý, lệnh mua thị trường sẽ được tung ra.

Vấn đề là lực bán cưỡng bức này lại đẩy giá xuống sâu hơn. Khi các vị thế long bị thanh lý, lệnh bán thị trường ồ ạt xuất hiện, giá tiếp tục giảm, rồi chạm đến giá thanh lý của nhóm long tiếp theo ở bên dưới. Hiện tượng thanh lý này kích hoạt thanh lý kế tiếp được gọi là chuỗi thanh lý (Liquidation Cascade).

Khi chứng kiến một cú giảm mạnh, đa số thường đi tìm lý do. Họ hỏi có tin xấu gì vừa xuất hiện, hay ai là người bán. Nhưng một phần lớn các cú sụt giảm mạnh là quá trình cơ học khi lượng đòn bẩy đã tích tụ từ trước bị tháo ra cùng lúc.

Điểm quan trọng nằm ở tính cơ học. Lệnh thanh lý cưỡng bức không quan tâm giá đang đắt hay rẻ, mà được đưa thẳng ra thị trường bằng lệnh thị trường. Vì vậy chuỗi thanh lý thường kéo giá trượt xa khỏi vùng giá hợp lý; khi lực bán đó cạn đi, giá bật ngược lại rất nhanh.

Thanh lý bị xử lý bắt buộc bằng lệnh thị trường

Đòn bẩy càng cao, giá thanh lý càng gần giá vào lệnh. Một vị thế long dùng đòn bẩy 10x sẽ gần như cạn ký quỹ và bị thanh lý khi giá giảm khoảng 10%; với 20x, chỉ cần giá giảm khoảng 5% là có thể bị thanh lý. Vì vậy, trong thị trường tích tụ nhiều vị thế đòn bẩy cao, chỉ một nhịp giảm nhỏ cũng có thể kích hoạt hàng loạt thanh lý.

Thanh lý được sàn xử lý bằng lệnh thị trường, bất kể ý muốn của người nắm vị thế. Khác với lệnh cắt lỗ, bạn không thể chọn giá; lệnh sẽ khớp theo thanh khoản hiện có trên sổ lệnh tại thời điểm đó. Vì thế, lực bán thanh lý nhanh chóng quét hết các lệnh mua chờ và kéo giá lao xuống rất nhanh.

Vị thế lớn có thể bị thanh lý toàn bộ một lần, hoặc tùy sàn mà bị thanh lý từng phần theo từng bước. Dù theo cách nào, điểm chung vẫn là thị trường phải hấp thụ lượng bán mà chủ vị thế không hề muốn thực hiện. Các sàn có quỹ bảo hiểm để hạn chế tác động quá mức của thanh lý cưỡng bức lên thị trường, nhưng khi chuỗi thanh lý đủ lớn, lớp đệm đó vẫn không đủ.

Thanh lý kéo theo thanh lý

Giá thanh lý không phân tán ngẫu nhiên ở mọi nơi. Chúng thường tụ thành cụm ngay bên dưới các vùng giá mà nhiều người đã vào lệnh. Lý do là những vị thế long được mở gần cùng một khu vực, với mức đòn bẩy tương tự nhau, cũng sẽ có giá thanh lý tập trung quanh cùng một vùng.

Khi giá chạm vào giá thanh lý đầu tiên của cụm đó, lực bán cưỡng bức xuất hiện; chính lực bán này lại kéo giá xuống thấp hơn, chạm vào giá thanh lý của cụm tiếp theo. Nếu quá trình này lặp lại qua vài tầng, một nhịp giảm vốn có thể diễn ra trong nhiều ngày sẽ bị nén lại chỉ trong vài phút đến vài giờ.

Có thể phần nào quan sát được các cụm thanh lý này nằm ở đâu. Những công cụ như bản đồ nhiệt thanh lý cho biết lượng đòn bẩy có nguy cơ bị thanh lý đang tích tụ ở từng vùng giá. Dòng tiền lớn nhắm vào các cụm này, và giá thường có xu hướng bị kéo về phía đó. Đây cũng là lý do thanh lý thường dày đặc nhất ở những vị trí ai cũng nhìn thấy, chẳng hạn quanh đỉnh gần nhất hoặc ngay dưới đáy gần nhất.

Chuỗi thanh lý thường giảm quá đà rồi bật lại

Ngày 5 tháng 8 năm 2024 là một ví dụ điển hình. BTC rơi từ giá đóng cửa ngày trước đó là 58.161 USD xuống 49.000 USD chỉ trong một ngày, giảm 16% trong phiên. Đó là một nhịp giảm của nhiều ngày bị nén vào một ngày, và trong đó các vị thế long dùng đòn bẩy bị thanh lý liên tiếp.

Tuy nhiên, giá đóng cửa ngày hôm đó là 54.018 USD. Nói cách khác, sau khi trượt xuống 49.000 USD, giá đã hồi lại 5.000 USD ngay trong cùng ngày. Khi lực bán cưỡng bức cạn đi, mức giá đã giảm quá đà lập tức bật trở lại, và ba ngày sau BTC phục hồi lên 62.000 USD.

Vì sao giá lại giảm quá đà như vậy? Trong lúc chuỗi thanh lý đang diễn ra, bên mua tạm thời biến mất. Lệnh bán cưỡng bức ồ ạt xuất hiện, trong khi thanh khoản mua trên sổ lệnh mỏng đi, nên chỉ cần một lượng bán không quá lớn cũng đủ đẩy giá xuống rất sâu. Sau đó, khi lực bán dừng lại và lực mua săn giá rẻ bước vào, các khoảng trống trên sổ lệnh nhanh chóng được lấp đầy, khiến giá bật mạnh.

Săn thanh khoản và chuỗi thanh lý đã nói ở phần trước thực chất là hai mặt của cùng một cơ chế. Nơi tích tụ cụm thanh lý cũng chính là nơi thanh khoản dày, và chuỗi thanh lý là một cuộc săn thanh khoản quy mô lớn, quét sạch lượng thanh khoản đó trong một lần. Vì vậy mô hình để lại râu nến sâu rồi bật ngược trở lại là giống nhau.

Nhiên liệu đã được tích sẵn từ trước

Chuỗi thanh lý không tự nhiên xuất hiện trong chốc lát. Trước đó, đòn bẩy phải được tích tụ lệch mạnh về một phía. Funding cao và khối lượng hợp đồng mở (OI) tăng chính là phần nhiên liệu đó. Điều đã nói trong bài trước, rằng funding cực đoan là nhiên liệu cho thanh lý, được nối tiếp trực tiếp tại đây.

Ngay sau ngày 5 tháng 8, funding chuyển sang âm. Đây là tín hiệu cho thấy các vị thế long đã bị quét sạch bởi thanh lý, và lần này các vị thế short lại chen vào ở vùng đáy. Chính sự lệch vị thế sang phía đối diện trở thành nhiên liệu mới: chỉ cần một nhịp hồi nhỏ, các vị thế short cũng bị thanh lý, tạo ra đợt phục hồi nhanh. Chuỗi thanh lý làm rỗng một phía thị trường, rồi lấp đầy phía đối diện, khiến giá dao động mạnh theo cả hai chiều.

Thanh lý ở một đồng coin có thể kéo cả thị trường đi xuống

Thanh lý không dừng lại trong phạm vi một đồng coin. Khi BTC lao dốc vì chuỗi thanh lý, không chỉ các vị thế long BTC bị thanh lý, mà các vị thế long altcoin cũng bị kéo theo. Phần lớn altcoin đi cùng hướng với BTC, trong khi đòn bẩy trên altcoin thường tích tụ cao hơn, nên chúng sụp mạnh hơn BTC.

Trong ngày 5 tháng 8, khi BTC giảm 16% trong phiên, ETH giảm 22%, còn nhiều altcoin khác giảm sâu hơn nữa. Ngay cả những tài khoản tưởng rằng đã phân bổ sang nhiều tài sản cũng có thể chứng kiến toàn bộ vị thế bị thanh lý đồng thời theo cùng một hướng khi chuỗi thanh lý xảy ra. Trước thanh lý, đa dạng hóa yếu hơn nhiều so với tưởng tượng; điều này thể hiện đúng vấn đề tương quan đã nói trong bài về sizing vị thế.

Nên hành động thế nào trong chuỗi thanh lý

Không nên bắt giá đang rơi ngay giữa chuỗi thanh lý. Tại thời điểm đó, không thể biết thanh lý còn kéo dài thêm bao lâu; bạn có thể mua ở 49,000 nhưng giá vẫn còn giảm tiếp. Chỉ nên vào sau khi lực bán cưỡng bức cạn đi và giá đóng cửa hồi trở lại.

Cách vào lệnh giống với chiến lược vào sau một cú săn thanh khoản. Sau khi tạo râu nến sâu, cây nến đóng cửa trở lại phía trên râu nến đó chính là vùng vào lệnh; điểm cắt lỗ đặt dưới đáy của râu nến. Cơ hội mua tốt nhất là chuỗi thanh lý giảm xảy ra trong bối cảnh xu hướng lớn vẫn là xu hướng tăng.

Chuỗi thanh lý trong xu hướng lớn đang giảm lại khác. Khi đó, cú giảm mạnh có thể chỉ là một phần của xu hướng giảm, nhịp hồi thường ngắn rồi giá tiếp tục rơi. Chỉ nên tìm điểm mua sau chuỗi thanh lý khi xu hướng lớn hướng lên; nếu xu hướng lớn hướng xuống, không nên bắt đáy.

Cách tránh bị cuốn vào chuỗi thanh lý

Cách để không trở thành mục tiêu của chuỗi thanh lý rất đơn giản: giảm đòn bẩy để đặt giá thanh lý thật xa. Các mức đòn bẩy thấp như 3x hoặc 5x có giá thanh lý cách xa giá vào lệnh, nên khó bị quét sạch chỉ bởi một đợt chuỗi thanh lý.

Lệnh cắt lỗ cũng nên đặt khác vị trí của đám đông. Khi tất cả cùng có giá thanh lý ở vùng tương tự, vùng đó trở thành mục tiêu của chuỗi thanh lý. Nếu lệnh cắt lỗ chủ động được đặt hơi lệch khỏi cụm đó, bạn có thể tránh được khu vực bị thanh lý quét qua. Trong giai đoạn funding cực đoan, giảm quy mô vào lệnh mỗi lần cũng là một cách phòng thủ tương tự.

Người nắm giữ spot không dùng đòn bẩy thì vốn dĩ không bị thanh lý. Với họ, râu nến sâu do chuỗi thanh lý tạo ra có thể trở thành cơ hội mua rẻ, miễn là họ đủ kiên nhẫn chờ đợi.

Vào lệnh ở nhịp hồi sau chuỗi thanh lý

• [ ] Điều kiện vào lệnh: Khung tuần đang trong xu hướng tăng. Trên khung ngày hoặc khung ngắn hơn, chuỗi thanh lý giảm tạo một râu nến sâu xuyên xuống dưới hỗ trợ trước đó, và cùng cây nến đó hoặc cây nến kế tiếp đóng cửa trở lại phía trên râu nến.
• [ ] Vào lệnh: Mua tại giá đóng cửa của cây nến xác nhận phục hồi.
• [ ] Cắt lỗ: Đặt dưới đáy râu nến do chuỗi thanh lý tạo ra.
• [ ] Vô hiệu hóa: Nếu giá đóng cửa bên dưới đáy râu nến đó, xem đây là cú phá vỡ thật và thoát vị thế.

Chuỗi thanh lý là một trong những chuyển động nhanh và đáng sợ nhất trên thị trường, nhưng bên trong nó hầu như không có thông tin mới. Nó chỉ là quá trình đòn bẩy đã tích tụ được tháo ra một cách cơ học. Khi hiểu được bản chất cơ học đó, chuỗi thanh lý không còn là sự kiện buộc bạn phải bị cuốn theo, mà trở thành cơ hội có thể kiên nhẫn chờ đợi. Việc cần làm là hạ đòn bẩy đủ thấp để không bị quét, rồi chờ vùng giá bật trở lại.