OptiNod Academy
Tỷ lệ funding — đọc vị đám đông đang nghiêng về đâu
Tỷ lệ funding không chỉ là một khoản phí. Đây là con số cho thấy đám đông đang nghiêng quá mức về phía nào, và funding tăng vọt lên mức cực đoan là tín hiệu rằng phía đó dễ bị thanh lý.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu (Perpetual Futures) không có ngày đáo hạn. Khi không có đáo hạn, giá futures có thể lệch khỏi giá spot không giới hạn; cơ chế dùng để ngăn điều đó chính là tỷ lệ funding (Funding Rate). Nếu giá futures cao hơn spot, bên long trả phí cho bên short; nếu thấp hơn spot, bên short trả phí cho bên long. Trên Binance, khoản này được thanh toán mỗi 8 giờ.
Cơ chế này hoạt động theo hướng kéo phía đang quá đông trở lại cân bằng. Khi quá nhiều người long khiến futures đắt hơn spot, phe long phải trả phí mỗi 8 giờ, nên lực mua thêm bị kìm lại và phe short có lợi hơn. Lực đó kéo giá futures quay về gần giá spot.
Phần lớn trader chỉ xem funding là khoản phí bị trừ trong thời gian nắm giữ vị thế. Họ coi đó là một chi phí nên giảm hoặc né tránh. Giá trị thật sự của funding nằm ở chỗ khác. Funding nghiêng về phía nào và nghiêng mạnh đến đâu cho thấy đám đông hiện đang dồn quá mức vào đâu. Và vùng mà một phía dồn đến cực đoan thường chính là nơi đợt thanh lý tiếp theo bắt đầu.
Funding là cơ chế neo futures vĩnh cửu với spot
Tỷ lệ funding xuất phát từ chênh lệch giá giữa futures và spot. Khi futures đắt hơn spot, phần premium đó làm funding dương và phe long trả cho phe short. Ngược lại, khi futures rẻ hơn spot, funding âm và phe short trả cho phe long. Bên phải trả phí luôn là bên đang quá nghiêng về một phía.
Trong thị trường bình thường, funding là một con số nhỏ quanh 0.01%/8h. Ba lần mỗi ngày tương đương khoảng 0.03%. Khi con số này giãn rộng mạnh, điều đó nghĩa là vị thế ở một phía đã tập trung đủ lớn để đẩy giá futures ra xa spot. Dấu của funding cho biết phía nào đang đông, còn độ lớn cho biết mức độ tập trung đến đâu.
Funding được quyết định bởi hai phần. Một là premium, tức chênh lệch giá giữa futures và spot; phần còn lại là lãi suất chuẩn cố định, thường là 0.01%/8h. Khi thị trường cân bằng, funding nằm quanh mức lãi suất chuẩn này. Càng lệch về một phía, phần premium càng lớn và funding càng giãn theo hướng đó. Funding càng xa 0.01%, độ lệch vị thế càng lớn.
Funding cho thấy độ lệch của đám đông
Khi dùng funding như một lăng kính để nhìn xem mọi người đang đặt cược vào đâu, ý nghĩa của nó trở nên rõ ràng. Funding dương cao nghĩa là đa số đang dùng đòn bẩy để nắm giữ long, và sẵn sàng trả phí để duy trì các vị thế long đó. Đây là tín hiệu đám đông đã dồn kín về một hướng.
Vấn đề là khi đám đông đã dồn kín về một phía, số người còn có thể mua tiếp theo hướng đó sẽ giảm đi. Khi lực mua mới cạn, chỉ một nhịp giảm nhỏ cũng có thể khiến giá trượt nhanh, và các vị thế long dùng đòn bẩy sẽ sớm chạm giá thanh lý. Vì vậy, funding dương cực đoan thường được đọc như tín hiệu vùng đỉnh đang ở gần.
Trong crypto, độ lệch này đặc biệt mạnh vì ai cũng có thể dễ dàng sử dụng đòn bẩy cao. Đòn bẩy 10x, 20x rất phổ biến, nên khi đám đông dồn về một hướng, chỉ một biến động giá nhỏ cũng có thể kích hoạt thanh lý quy mô lớn.
Chỉ nhìn funding thì bức tranh mới được một nửa. Hai dữ liệu nên xem cùng là tỷ lệ long/short và open interest (OI). Tỷ lệ long/short cho thấy tương quan số lượng người hoặc giá trị vị thế giữa long và short; nếu nó lệch cùng hướng với funding, độ lệch đám đông càng rõ.
Open interest là tổng lượng hợp đồng futures đang mở trên thị trường. Khi OI tăng nhanh đồng thời funding cũng cao, điều đó nghĩa là đòn bẩy mới đang tích tụ nhanh về một phía, và khối lượng có thể bị thanh lý cũng lớn hơn. Khi funding, tỷ lệ long/short và OI cùng chỉ về một hướng, độ lệch trở nên nguy hiểm nhất.
Funding cực đoan trở thành nhiên liệu cho thanh lý
Tháng 3 năm 2024 là một ví dụ. Khi BTC tăng từ 52.000 USD lên 73.777 USD chỉ trong một tháng, funding vọt lên 0.088%/8h, cao hơn tám lần so với thông thường. Điều đó nghĩa là gần như tất cả đều đang long bằng đòn bẩy và trả phí 0.26% mỗi ngày để duy trì các vị thế long đó.
Ở một vùng đã dồn kín về một phía như vậy, chỉ một nhịp giảm nhỏ cũng có thể khiến các vị thế long đòn bẩy bị thanh lý dây chuyền và biến thành một đợt giảm lớn. Thực tế, sau khi BTC lập đỉnh 73.777 USD vào giữa tháng 3, giá đã giảm hơn 20% trong vài tuần sau đó. Funding cực đoan tự nó không tạo ra cú giảm, nhưng khi đợt giảm bắt đầu, nó trở thành nhiên liệu khuếch đại cú giảm thành một đợt thanh lý lớn.
Khi thanh lý bắt đầu, funding và OI cùng biến động. Các vị thế long đòn bẩy bị buộc phải đóng, khiến OI giảm mạnh, còn funding từng bị lệch cũng nhanh chóng trở lại bình thường. Vì vậy, việc funding cực đoan bất ngờ hạ nhiệt chính là dấu vết cho thấy một đợt thanh lý lớn đã đi qua.
Funding âm là độ lệch ở phía ngược lại
Khi funding chuyển xuống âm, điều đó nghĩa là phe short đang quá đông. Hiện tượng này thường xuất hiện ở những vùng hoảng loạn sau một cú giảm mạnh. Ngay sau khi BTC rơi xuống 49.000 USD trong một ngày vào ngày 5 tháng 8 năm 2024, funding đã chuyển sang âm trong vài ngày. Đó là tín hiệu phe short dồn vào ngay vùng đáy, và sau đó BTC phục hồi lên 62.000 USD chỉ trong vài ngày.
Nếu funding dương cực đoan là nhiên liệu cho thanh lý long gần vùng đỉnh, thì funding âm cực đoan là nhiên liệu cho thanh lý short gần vùng đáy. Khi đám đông vì sợ hãi mà dồn sang short, chỉ cần giá tăng nhẹ, các vị thế short đó có thể bị thanh lý dây chuyền và tạo ra một nhịp bật lên nhanh.
Funding của altcoin biến động mạnh hơn
Độ lệch thể hiện qua funding thường dữ dội hơn nhiều ở altcoin. Vì thanh khoản mỏng hơn BTC và dễ thu hút dòng tiền đầu cơ, funding của alt perpetual futures thường tăng vọt lên nhiều lần so với BTC. Khi xuất hiện các mức như 0.1% hoặc 0.3%/8h, riêng phí funding trong một ngày đã xấp xỉ 1%.
Vì vậy, ở altcoin, funding chạm cực đoan nhanh hơn và thanh lý cũng diễn ra mạnh hơn. Khi vị thế long alt đã dồn kín về một phía, chỉ cần BTC giảm nhẹ, altcoin có thể sụp mạnh hơn BTC rất nhiều. Đây là lý do khi giao dịch altcoin bằng đòn bẩy, cần theo dõi funding thường xuyên hơn và thận trọng hơn so với BTC.
Funding không dự đoán hướng đi
Không nên thấy funding cao là lập tức vào short. Trong một xu hướng mạnh, giá có thể tiếp tục tăng rất lâu dù funding vẫn cao. Funding chỉ cho biết đám đông đang bị lệch; nó không cho biết khi nào độ lệch đó sẽ được giải phóng.
Ngay trong tháng 3 năm 2024, funding đã cao từ rất lâu trước khi giá lập đỉnh. Trong nhiều ngày liên tiếp funding duy trì ở 0.07~0.08%/8h, nhưng giá vẫn tiếp tục tăng. Nếu chỉ vì funding cao mà short ở thời điểm đó, bạn có thể đã bị dừng lỗ nhiều lần trước khi đỉnh thật sự xuất hiện. Thời điểm độ lệch được giải phóng là do giá quyết định; funding không cho biết được thời điểm đó.
Vì vậy, funding cần được xem cùng tín hiệu giá; bản thân nó là một tín hiệu vào lệnh độc lập kém tin cậy. Khi funding đang ở cực đoan và giá lần đầu phát tín hiệu đi ngược xu hướng, lúc đó mới có thể xem là độ lệch bắt đầu được tháo ra. Nếu các tín hiệu như săn thanh khoản hoặc chuyển đổi cấu trúc thị trường đã được bàn ở trước đó xuất hiện cùng vị trí với funding cực đoan, cú đảo chiều sẽ có cơ sở vững hơn.
Funding tích lũy thành chi phí nắm giữ
Nhìn từng lần thì funding có vẻ nhỏ, nhưng nó bị trừ mỗi 8 giờ và sẽ cộng dồn. Mức 0.088%/8h tương đương 0.26% mỗi ngày, và gần 8% trong một tháng. Nếu giữ long đòn bẩy quá lâu trong giai đoạn funding cao, tài khoản vẫn bị bào mòn chỉ vì funding ngay cả khi giá đứng yên.
Chi phí này cũng có thể trở thành lợi nhuận theo chiều ngược lại. Nếu mở vị thế ở phía được nhận funding, bạn sẽ nhận phí mỗi 8 giờ ngay cả khi giá đi ngang. Tuy nhiên, nếu chỉ vì muốn nhận funding mà leo lên cùng phía với đám đông đang lệch, rủi ro thanh lý sẽ lớn hơn nhiều so với khoản phí nhận được. Lợi nhuận từ funding chỉ nên được nhắm tới khi độ lệch còn yếu.
Cách sử dụng funding
- [ ] Xác nhận đám đông: Xem funding đã lệch về một phía gấp mấy lần so với bình thường. Càng cực đoan, phía đó càng cho thấy đám đông đã dồn kín.
- [ ] Tín hiệu giá: Quan sát xem cấu trúc giá có phát tín hiệu theo hướng ngược lại với độ lệch đó hay không, chẳng hạn phá swing low hoặc quét thanh khoản rồi phục hồi.
- [ ] Vào lệnh: Khi funding cực đoan xuất hiện cùng tín hiệu giá theo hướng ngược lại, vào lệnh ngược với phía đang bị lệch.
- [ ] Né tránh: Không đuổi theo hướng đang có funding cực đoan. Đó đã là vùng đám đông dồn kín.
Funding là chỉ báo cho thấy ai đang vào vị thế quá mạnh, và mạnh đến đâu, tức độ lệch vị thế. Chỉ nhìn biểu đồ giá thì không thể thấy rõ độ lệch đó, nhưng funding thể hiện nó bằng con số. Trong bài tiếp theo, thanh lý dây chuyền sẽ cho thấy điều gì xảy ra khi độ lệch đã tích tụ như vậy được giải phóng cùng lúc.